2月份LPR要“动”已是一致预期？机构普遍认为5年期以上利率调降幅度更大 MLF下调亦仍有空间

在2月18日，央行公布开展5000亿元MLF操作，MLF操作利率为2.50%与上期持平之后，市场关注明日LPR是否再次出现单独下调的情况。

截至2月19日11:30分，质押式回购成交行情显示，DR001DR007，最新利率分别为1.6152%、1.7523%，为最近三个月低点，延续1月初以来的微跌趋势，显示市场资金面偏松。

广发证券固收首席刘郁认为，截至2月9日，10年国债2.43%及30年国债2.65%的收益率可能隐含了5-10bp的降息预期，且30年国债处于略微“失锚”的状态。2月18日央行公告2月MLF续作结果，利率持稳于2.5%，且续作规模大体不变，接下来需要关注，在MLF利率保持不变的背景下，LPR是否调降。

财联社记者发现，市场机构主流观点判断2月LPR或独立于持平的MLF利率走势，出现下调的情况：光大证券固收首席张旭认为，自去年8月以来，LPR一直未曾出现变化。预计2月20日形成的LPR较有可能小幅下行，且5Y以上LPR较1Y LPR下行的空间更大；东方金诚宏观首席王青进一步认为，预计1年期和5年期以上LPR报价将分别下调5个基点。

之所以判断明日LPR可能下降，机构主要基于1月经济数据依然疲弱，以及前期存款利率和政策利率下调的带来的市场利率下降的基础。

乘胜追击，机构普遍认为2月LPR要“动”

从定价角度来看，广发证券固收首席刘郁认为，截至2月9日，10年国债2.43%及30年国债2.65%的收益率可能隐含了5-10bp的降息预期，且30年国债处于略微“失锚”的状态。2月18日央行公告2月MLF续作结果，利率持稳于2.5%，且续作规模大体不变，接下来需要关注，在MLF利率保持不变的背景下，LPR是否调降。

国家统计局数据显示，2月公布的CPI同比为-0.8%，降幅较上月扩大0.5个百分点，连续四个月同比负增长；当月PPI同比为-2.5%，工业品价格继续处于较为明显的通缩状态。

东方金诚王青认为，CPI数据意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离，考虑物价因素的企业和居民实际贷款利率面临上升压力。由此，当前通过下调政策利率引导名义贷款利率较快下行，缓解实际利率上升压力的迫切性较高。

其次，受房地产行业下滑、消费需求不振等因素影响，宏观经济需求依然需要政策继续提振。

根据中指数据，春节假期25个代表城市新房日均成交面积同比下降约27%。分线而言，一/二/三线城市新房成交面积环比下行98%/96.1%/83.1。具体看，一线城市中,北京/上海/广州/深圳新房成交面积分别环比下行61.1%/29.4%/53.5%/27.6%。

光大证券分析师张旭认为，近期如果出现LPR小幅下行具有宽信用、稳市场、强信心的作用，为包括资本市场在内的金融市场运行营造出良好的环境，巩固和增强经济回升向好的态势。

MLF下调仍有空间

2月18日，央行主管的《金融时报》刊文分析称，结合央行前期对外表态释放的信号，下一阶段，包括2月LPR在内的名义利率和实际利率水平仍有望下行。

在市场层面，万得数据显示，本周（2月19日-23日）市场资金压力依然，一共有超过1万亿的14天逆回购到期，此外2月23日为缴税截止日，预计涉及到1.3万亿的税款。

东方金诚王青也认为，降准和银行存款利率下调带动的LPR报价下行幅度往往比较有限，或难以解决当前物价偏低、企业和居民实际贷款利率上升问题；考虑到美联储等主要海外央行即将转入降息周期，今年汇率因素对我国央行降息的掣肘实际上要小于去年。

因此，当前物价水平偏低推高企业和居民实际贷款利率，宏观经济景气度有待改善，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。

金融数据与经济数据的临界点？

不过值得关注的是，与1月CPIPPI数据疲弱相对的是，1月份金融数据已经先行出现超预期转变。

数据显示，2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，创下历史单月投放记录。

其中，主要反映住房按揭贷款的1月新增居民中长期贷款6272亿元，较2023年同期增加4041亿元，已经接近2023年1季度房地产短暂反弹时单月最高的中长期贷款规模。

中金公司银行业分析师林英奇团队据此分析认为，从需求端来看，融资数据一改前两个月政府融资强、企业居民融资弱的情况，1月居民融资有明显改善，企业部门融资也不弱。虽然高频数据显示信贷高增持续性待观察，但企业部门融资较好反映政策落地提速。

广发证券倪军认为，考虑到1月金融数据显示信用需求可能好转，如果下一步财政政策发力跟上，有望带动市场预期改善。

（文章来源：财联社）